群益证券:给予万华化学增持评级,目标价位99.0元

群益证券费倩然近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,期待利润修复》,本报告对万华化学给出增持评级,认为其目标价位为99.00元,当前股价为83.7元,预期上涨幅度为18.28%。

万华化学(600309)

结论与建议:

事件:公司发布2022年半年度报告,22年H1实现营收891.19亿元,yoy+31.72%,归母净利润103.83亿元,yoy-23.26%,Q2来看,公司单季实现营收473.34亿元,yoy+30.24%,qoq+13.28%,归母净利润50.09亿元,yoy-27.50%,qoq-6.79%,业绩符合预期。

公司同时公布8月MDI挂牌价,聚合MDI、纯MDI挂牌价分别为18500、22300元/吨,分别下调1300、1500元/吨。

上半年上游原材料价格大幅上涨,拖累公司毛利,目前上游原料价格回落,预计下半年公司经营有望改善。公司聚氨酯版块营收稳健,石化和新材料版块迅速发展,长期成长动力充足,维持“买进”评级。

能源成本高涨,公司毛利下滑:2022年H1受俄乌冲突及新冠疫情等因素影响,基础能源价格维持高位,公司主要化工原料、欧洲公司能源成本同比大幅上涨,产品利润受到挤压。据公司公告,2022年H1,纯苯采购均价8461元/吨,yoy+30%,5000大卡煤炭采购均价1090元/吨,yoy+52%。22年H1公司毛利率同比下滑12.63pct达18.45%。目前原油价格回落,上游原材料价格有所下滑,预计下半年公司利润将得到改善。

国内MDI价格环比下滑,海外聚氨酯销量增长:Q2受疫情影响,国内MDI需求下滑,价格环比下跌。Q2聚合MDI市场均价为1.79万元/吨,qoq-11%,纯MDI市场均价为2.14万元/吨,qoq-5%。但受益于2021年MDI、聚醚等新增产能效益逐步释放,以及海外市场销量增长,公司聚氨酯版块销量同比增加,Q2公司聚氨酯板块销量达112万吨,yoy+15.40%,营收达176.12亿元,yoy+20.12%。此外福建基地40万吨/年MDI项目有望于2022年末建成,投产后公司MDI总产能达305万吨,将进一步巩固公司龙头地位。

石化和新材料版块快速成长,营收大幅增长:公司产业结构持续优化,石化、新材料版块成长迅速,三大板块并行的产业结构逐渐完善。22年H1受益于百万吨乙烯一期PO/SM项目达产,公司石化、新材料板块销量和营收都实现同比大幅增长,成长迅速,Q2单季石化板块销量达310万吨,yoy+13.22%,营收达204.15亿元,超越聚氨酯成为公司第一大营收版块;新材料板块销量达23万吨,yoy+38.20%,营收达53.73亿元,yoy+50.34%,步入成长快车道。

新项目稳步投产,规划新建蓬莱产业园:公司前期建设项目逐步投产,为公司带来新的利润增长点。22年下半年4万吨/年尼龙12、PC上游配套48万吨/年双酚A项目预计达产;4.8万吨/年柠檬醛及衍生物一体化项目、8万吨/年NMP项目、2万吨/年有机硅MQ树脂项目、4万吨/年聚醚胺项目、7.5万吨/年聚乳酸项目等也在稳步建设。此外22年4月,公司公告计划投资213亿在蓬莱建设高性能新材料一体化项目,包括90万吨/年丙烷脱氢、50万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP、30万吨/年聚丙烯、30万吨/年EO、30万吨/年EOD、16万吨/年丙烯酸、16万吨/年丙烯酸丁酯、2万吨/年丙烯酸辛酯、20万吨/年碳酸酯、3万吨/年润肤剂、空分等装置及配套公用工程和辅助设施等,预计于2024年6月开始陆续投产。公司在建项目丰富,成长动力充足,正从MDI龙头成长为综合性化工龙头企业。

盈利预测:我们下修盈利预期,预计公司2022/2023年实现净利润207/236亿元(原值227.6/263.8亿元),yoy-16%/+14%(原值-8%/+16%),折合EPS为6.60/7.52元,目前A股股价对应的PE为13/11倍,估值合理,维持“买入”评级。

风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.77%,其预测2022年度归属净利润为盈利211.15亿,根据现价换算的预测PE为12.45。

最新盈利预测明细如下:

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posted on 2022-08-04  admin  阅读量:

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